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原油：地缘风险加剧波动 ，仍为下一阶段核心变量
（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）
1 、截至周五 ，油价震荡收跌 ，其中WTI3月原合约收盘至65.21美元/桶，月度涨幅14.51% 。布伦特3月合约收盘至70.69美元/桶 ，月度涨幅14.64% 。SC2603周五夜盘以470.0元/桶收盘 ，月度涨幅为9%。1月油价整体呈现先下跌后反弹的节奏，价格重心在地缘等因素的驱动下表现较为强劲 。
2、地缘的担忧反复演绎 ，美伊之间出现任何外交突破的前景仍然十分渺茫 。特朗普政府寻求与伊朗达成一项比奥巴马政府时期协议更为严格的核协议。特朗普在其第一任期内退出了那项协议 。美国官员要求伊朗停止铀浓缩活动 、对其弹道导弹计划施加新的限制 、终止对武装代理组织的支持 ，而伊朗长期抵制这些要求 。消息称，伊朗伊斯兰革命卫队海军将于2月1日至2日在霍尔木兹海峡进行实弹演习。因而当前来看美伊可能走向谈判 ，但谈判过程仍有波折 。此外 ，委内瑞拉短期出口或将有所恢复，但产量的兑现需要较长周期，据推算 ，如果要将委内瑞拉产量提升至350万桶/日的高峰 ，实际需要超过1000亿美元的投资，且缺乏明确、可信的法律与合同保障 ，因而外资在缺乏明确保障的情况下 ，往往更倾向于观望而非大规模投资 。因而委内瑞拉对全球原油的供需平衡带来的影响更多是结构性的，美国不再满足于全面封锁 ，而是在确保战略目标的前提下 ，局部放开资源流动，为本国企业和经济需求服务 ，未来可能出现的格局是委内瑞拉出口流向可能由此前的亚洲市场逐步转向北美 ，这可能加剧亚洲对重质原油的竞争，推高部分炼厂采购成本。
3 、寒潮等天气因素加持 ，共同推高原油的价格中枢 。极端天气事件对美国石油生产和全球市场造成显著影响 ，揭示了能源基础设施的脆弱性和全球供应链的连锁反应 。冬季风暴导致美国石油产量暂时下降15%，引发原油价格波动，市场对供应中断的敏感性导致3-8美元/桶的风险溢价 ，而不同地区的生产恢复时间从24小时到10天不等。当前美国原油产量下滑至1370万桶/日水平 ，预计下一周度的产量下降将更为显著。
4 、IEA认为，今年国际石油市场将出现供过于求的情况 ，供给超出需求的幅度高达每日385万桶 ，相当于全球需求总量的4%左右 。欧佩克则认为，2026年全球石油市场供需将保持基本平衡 。双方的预判反差已达到几十年来最大的程度。EIA下调对2026年需求增速9万桶至114万桶/日 ，2027年需求增速为126万桶/日 。EIA继续上调对2026年全球原油及相关液体产量盈余的预测值为283万桶/日 。
5、EIA最新周度数据显示 ，上周美国炼油厂加工量大幅度下降，原油净进口量减少近1200万桶 ，美国原油库存减少；汽油库存和馏分油库存略有增长。美截止2026年1月23日当周 ，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.38753亿桶，商业原油库存量4.23754亿桶 ，汽油库存总量2.57213亿桶 ，馏分油库存量为1.32921亿桶 。原油库存比去年同期高2.08%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期高3.36%；比过去五年同期高5%；馏分油库存比去年同期高7.24%，比过去五年同期高1% 。
6 、从当前原油和化工产品的定价差异来看，原油的定价更多锚定全球原油的供需平衡情况 ，在当下伊朗问题悬而未决的背景下 ，原油供给端并没有实质的缺失，因而整体仍处在“供过于求”的矛盾中 ，因此油价表现为反复震荡 ，情绪跟随地缘事件而波动。而化工的定价看原油只是成本的一个维度，如果从供应预期收缩 、产业链利润向好、资金的配置等多维度来看 ，则具备领先油价走出反弹行情的基础 。
7 、当前需要进一步关注风险共振 ，当前原油供应端的最大变量在于，美伊冲突是保持克制还是爆发 ，从克制的情形下推演 ，供需平衡表仍宽松，因此地缘溢价已大部分反应 。如果是爆发的情景推演下 ，油价仍具备进一步上行的价值。短期需要关注弱美元背景下 ，贵金属的波动加剧，风险资产的波动也将进一步放大，油价预计延续震荡运行 。
燃料油：地缘扰动更多为情绪影响 ，关注油价波动
（杜冰沁 ，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1 、供应方面：高硫方面，船期数据显示 ，伊朗1月高硫发货量预计在90万吨左右 ，环比下降30万吨，同比减少25万吨 ，但中东整体高硫发货仍然是同比增加的 ，供应相对并不紧张，中东1月高硫发货量预计在410万吨左右 ，环比减少35万吨 ，同比高出约40万吨；俄罗斯方面，其1月高硫发货量在270万吨左右 ，环比增加45万吨 ，同比高出38万吨 。同时，美湾地区由于委内瑞拉重油流入，价差走弱 ，套利窗口打开 ，未来新加坡高硫船货有增加预期。低硫方面，尼日利亚和科威特出口底部回升 ，尼日利亚1月低硫发货量预计为35万吨 ，环比增加20万吨，同比上升30万吨；科威特1月低硫发货量约为88万吨 ，环比增加85万吨 ，同比上升40万吨。1月新加坡从西方接收约290-300万吨低硫燃料油，高于12月的260-270万吨 。
2、需求方面：在地炼寻找替代原料的需求和经济性的考虑之下 ，我国高硫进口预计环比有明显增加 ，数据显示，我国1月、2月高硫燃料油到港量预计为100和105万吨 ，明显高于12月80万吨的水平 。
3 、油价方面：近期伊朗地缘局势扰动再起 ，从伊朗海运石油出口来看，最新一周发货量降至80万桶/日之，最新四周均值在145万桶/日左右 ，自去年10-11月的超220万桶/日下滑后仍未恢复。委内瑞拉最新四周均值发货量在58万桶/日左右 ，据报道两艘各装载约180万桶原油的超级油轮于12日驶离委内瑞拉水域，这将是美国和委内瑞拉达成的5000万桶原油供应协议的首批交付 ，不过供应恢复还需要中长期的上游投资 。前期CPC码头设施未恢复导致1月其装船量下降一半至约80万桶/日 ，近期CPC码头正式重启，同时哈萨克斯坦最大油田的生产即将恢复 ，原油供应扰动有所缓解 。中期来看 ，维持对于2026年一季度供需压力较大的判断不变。当前市场缺乏单边趋势的强劲驱动，供应充足和高库存的现实 ，限制了油价的上行空间 ，但地缘局势的不确定性又为油价提供了底部支撑和短期脉冲式上涨的可能，短期关注伊朗相关地缘局势的变化 。
4 、策略观点：本月 ，国际油价整体先扬后抑 ，新加坡燃料油价格震荡上行 。供应端，2月来自西方的套利船货流入量预计将处于高位，低硫市场继续维持供应充足状态；由于套利船货稳定抵达新加坡港 ，高硫燃料油市场整体供应也将维持充裕。需求端 ，预计在春节之前船用燃料油加注活动有望进一步提升 。近期FU和LU受到地缘局势和成本端原油扰动较大，从实际供应来看更多为情绪影响 ，基本面多空因素交织 ，后续有一定压力，关注油价波动 。
沥青：原料供应暂时稳定 ，关注油价波动
（杜冰沁 ，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1、供应方面：当前市场对于远月地炼原料供应可能短缺的预期仍然存在，但是对近期盘面的影响已经有所减弱。近期炼厂加工利润收窄 ，生产积极性减弱 ，供应有所下降 。据百川盈孚统计，2026年1-2月中国沥青产量预计419万吨左右 ，同比增加17万吨 ，同比上涨4% 。2月春节假期影响用户提货节奏，另外个别炼厂因原料供应受限，多数时间将以生产渣油为主 ，沥青产量将有一定缩减。不过岚桥石化 、中化泉州沥青有复产计划 ，同时多数地炼2月原料供应稳定，且生产沥青利润尚可 ，加上部分炼厂有交付前期合同的需求 ，因此将稳定生产沥青，支撑地炼2月沥青总产量环比及同比均有一定增量。
2 、需求方面：2月受春节假期影响 ，需求淡季有价无市 ，北方地区刚需基本停滞，但是备货套利需求仍有所支撑 ，南方地区寒潮影响下游施工进度 ，改性沥青整体供应量有所减少 。预计2月在传统消费淡季下，终端需求维持疲软 ，加之全国供应维持低位 ，炼厂出货量或进一步减少 。
3、油价方面：近期伊朗地缘局势扰动再起，从伊朗海运石油出口来看，最新一周发货量降至80万桶/日之 ，最新四周均值在145万桶/日左右 ，自去年10-11月的超220万桶/日下滑后仍未恢复。委内瑞拉最新四周均值发货量在58万桶/日左右，据报道两艘各装载约180万桶原油的超级油轮于12日驶离委内瑞拉水域 ，这将是美国和委内瑞拉达成的5000万桶原油供应协议的首批交付 ，不过供应恢复还需要中长期的上游投资 。前期CPC码头设施未恢复导致1月其装船量下降一半至约80万桶/日，近期CPC码头正式重启 ，同时哈萨克斯坦最大油田的生产即将恢复 ，原油供应扰动有所缓解 。中期来看，维持对于2026年一季度供需压力较大的判断不变。当前市场缺乏单边趋势的强劲驱动 ，供应充足和高库存的现实 ，限制了油价的上行空间，但地缘局势的不确定性又为油价提供了底部支撑和短期脉冲式上涨的可能 ，短期关注伊朗相关地缘局势的变化 。
4 、策略观点：本月 ，国际油价整体重心上移，沥青盘面和现货价格价格震荡上行 。进入2月中上旬，北方地区多为下游备货为主 ，多数炼厂低产 ，库存水平低位，南方地区部分套利需求尚可 ，进入春节期间 ，终端及交通运输停滞，整体炼厂库存水平呈上升趋势 ，同时社库的压力也会进一步加大。近期沥青相对成本端原油波动较小 ，裂解价差有一定修复，基差方面 ，受到弱需求现实的限制 ，各地区基差有明显走弱 。从1-2月的燃料油进口来看，炼厂在积极寻找替代原料 ，但考虑到经济性和沥青出率 ，不排除后续炼厂排产或有一定调整 。近期BU受到成本端原油扰动较大，关注油价波动和后续原料进口。
集运：现货加速降价，宏观情绪和复航预期扰动盘面
（杜冰沁 ，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1 、供应方面：高频运力数据显示 ，上海-北欧航线2月周均运力约为25w TEU，环比下降超过10% ，但同比依然高出近20%左右；3月周均运力约为28w TEU ，环比回升12%，同比高出接近15% 。近期红海复航预期再现反复 ，当地时间1月20日 ，达飞发布公告称，鉴于国际形势复杂多变 ，达飞集团决定暂时将FAL1、FAL3和MEX航线上的船舶由红海-苏伊士运河航行 ，将改道经由好望角航行 。此次改道的三条航线，正是去年最早一批重返苏伊士运河的航线。在公告中达飞表示将定期重新评估这一决定。此外 ，极端天气影响欧洲港口运营 ，近期马士基发布公告表示，极端天气状况持续影响波兰最大海港-格但斯克港，西南欧和西欧的情况也同样严重 ，西地中海沿岸的码头已停止运营 ，也影响了往返北欧的货物运输 。
2 、需求方面：临近春节假期，国内多数工厂预计2月初陆续停工 ，预期货量明显下跌 。1月Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为46.06万TEU ，环比小幅反弹1.36%。我国12月出口同比增速6.6%，外贸继续展现出较强韧性 。欧洲经济边际企稳 ，零售商备货拉动消费品进口需求 ，同时欧盟碳边境调节机制新规生效前，欧盟进口商集中抢运相关高碳产品及其下游制成品 。从主要产品来看 ，边际贡献来自于汽车 、集成电路 ，在欧盟对中国电动车的反补贴调查最终关税落地之前，车企针对欧洲市场存在抢出口行为；受益于AI进口需求 ，企业抓紧窗口期备货电子中间品。家电方面 ，2月出口市场受到春节放假和高基数的影响，部分企业在1月下旬至2月上旬集中停工，订单增速放缓 ，随着节后产能恢复及海外订单逐步落地 ，预计3月将出现一定程度的修复 。
3、策略观点：本月，集运指数（欧线）价格先跌后涨 。1月30日SCFI欧线运价环比下行11.1%至1418美金/TEU ，1月26日SCFIS欧线指数环比下行4.9%至1859.31点。春节前运力规模偏高 ，而随着假期来临需求逐渐下滑，航司揽货压力较大 ，现货加速降价 ，各航司WEEK 6报价中枢在2200-2300美元/FEU附近 。虽然现货运价拐点已至，但是受到宏观情绪和复航预期反复的扰动 ，盘面各合约出现一定反弹 ，尤其远月合约受复航预期影响更为明显，同时极端寒潮天气也在持续影响欧洲部分港口的运营周转效率 。节后来看 ，关注重点在于需求的恢复程度 ，由于今年春节时间较晚，3月订舱需求取决于工厂恢复生产和出口的速度，前期光伏电池等出口退税政策调整引发的抢出口预期暂未有实际体现。对于EC2604而言 ，仍以偏空思路对待 ，但短期波动区间可能不会太大，需要关注商品共振以及地缘局势的外溢影响；06和08表现偏强 ，但随着后续07合约上市 ，可能会分流一部分流动性和多头情绪，暂以观望为主 。
橡胶：2月需求季节性淡季 ，关注宏观扰动
（邸艺琳 ，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
1 、供给端，天然橡胶供应国内外逐渐下滑趋势 。泰国天气正常 ，泰国新胶产出呈现北降南增趋势。伴随气温降低北部停割 、东北部逐渐停割 ，泰国南部正值旺产季。加工厂积极进行停割期原料储备，部分大厂原材料库存储备2-3个月 。越南天气正常 ，越南产区接近割胶季尾声 。ANRPC12月报告 ，12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，较上月下降4.7%；天胶消费量料增2.9%至130.7万吨，较上月增加1.5%。2025年全球天胶消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨 。2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨 。
2、需求端 ，2月春节假期于中下旬开启 ，轮胎市场将存在较长时间销售空白期，春节前出货少 ，主要累库为主 ，节后复工临近月底，预计经销商出货高峰期或在3月份 ，2月出货有限。
3、库存：截止01-30 ，天胶仓单11.093万吨，交易所总库存12.464万吨 。截止01-30 ，20号胶仓单5.3625万吨 ，交易所总库存5.7254万吨 。
4 、整体来看，2月份橡胶基本面供增需弱 ，产业链上下游累库为主 ，预计价格偏弱震荡。需关注外围宏观对橡胶的扰动 。
PXPTAMEG：弱现实与强预期博弈
（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
涤纶短纤：直纺涤短进入检修模式
（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
1．成本端 ，2月份聚酯原料步入累库通道 ，PX和PTA2月季节性累库压力明显，二季度聚酯原料春检 ，聚酯重启负荷回升 ，远月基本面预期较好，预计2月份行情前低后高 。乙二醇供增需弱 ，2月份累库预期较强 ，估值有所修复，预计乙二醇价格偏弱震荡。
2．供应端 ，截止2026年1月30日 ，涤纶短纤开工平均负荷为85.3%，月环比下降13.2个百分点 。截至1月30日 ，中国大陆聚酯开工负荷在84.2% ，月环比小幅下调6.2个百分点 。截止1月30日，涤纶短纤库存7.8天，月环比减少0.1天。按目前的减停计划来看 ，春节期间直纺涤短负荷最低将降至70~75%区间 ，高于2025年春节期间负荷。
3．需求端，截止1月30日 ，涤纱开机率在56% ，月环比下降8.3个百分点；江浙织机开机率在33%，月环比下降27个百分点；2025年前12个月我国累计纱产量2044万吨 ，同比增长3.8%（前值4.5 %） 。2025年前12个月我国累计布产量276.74亿米 ，同比下滑0.5% （前值- 0.9 %） 。
4．整体来看，直纺涤短进入检修模式 ，部分直纺涤短工厂也已经开始按计划减停产 ，目前涉及减停产的短纤工厂主要以低熔点短纤为主。按目前的减停计划来看，春节期间直纺涤短负荷最低将降至70~75%区间 ，高于2025年春节期间负荷 。聚酯原料端价格预计节前偏弱震荡 ，短纤春节前逐步进入春节放假模式，市场成交减少，预计期货价格跟随成本端 。需关注原油价格波动 ，下旬需求恢复不及预期风险。
聚烯烃：关注2月累库幅度
（彭海波 ，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1 、供应：PE方面1月新增检修企业减少，前期检修装置陆续重启 ，国内供应增多 ，2月暂无新增计划大修企业，部分装置有中修或小修计划 ，预计PE产量在275万吨附近 。PP方面 ，1月部分石化装置检修致供应偏紧，2月前期检修装置如中化泉州、金发科技重启增加供应 ，整体计划检修少 ，预计产量在320万吨附近 。
2 、需求：PE方面：下游工厂从 1 月下旬起陆续放假，春节前 1-2 周全面进入假期 ，终端有效需求明显萎缩。PP方面 ，春节前后，下游工厂陆续放假停工，进入传统需求淡季 ，基本无订单支撑；下游塑编 、注塑、BOPP等主要行业开工率将降至 15%-20%的低位 。
3 、库存：PE方面2 月份社会库存进入被动累积阶段 ，春节假期即将来临，国内石化继续促进销售控制库存为主 。PP方面国内石化企业除检修装置以外 ，正常生产 ，沿海一带油制企业库存压力不大。关注西北 、东北等地区煤制企业生产及库存情况 。
4、总结：供应方面，2月上游装置无大规模检修 ，预计供应会有小幅增量 。需求方面 ，2月下游陆续进入假期，市场进入全面休市阶段 ，库存将被动增加 ，随着春节假期的结束，市场将会重新开始消化库存。综合来看 ，2月基本面并无明显支撑 ，关注炼厂及社会累库幅度，短期地缘风险并未消除，预计聚烯烃仍将在底部震荡。
PVC：“抢出口 ”支撑
（彭海波 ，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1 、供应：1月尽管部分企业阶段性降负荷生产 ，但行业整体开工率维持高位，2月份国内PVC生产企业装置检修计划不多 ，虽然部分企业有降负预期 ，但当前PVC 产能基数较大，在高开工率下 ，整体供应压力不减 。
2 、需求：国内房地产施工表现仍然偏弱 ，水泥发运和螺纹表需数据显示房地产施工走弱，下游需求淡季以及房地产行业持续低迷拖累 ，制品企业开工率较低 ，拿货多保持刚需为主 。出口方面，由于4月1日起PVC出口不在退税 ，催生了市场的“抢进口 ”需求 ，国内PVC企业出口部门也出现提前报价、成交提价 、限量签单以及增加销售计划等措施。
3 、库存：基本面依旧供强需弱，随着下游需求有进一步下滑预期，PVC 库存将增加 。
4、总结：供应端 ，2月企业检修不多 ，产量将继续保持高位；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看 ，房地产施工将逐步走弱 ，对于PVC下游管材和型材的需求支撑有限，下游开工有继续回落预期 ，基本面驱动偏弱 ，1.26生态环境部强调要加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型，而目前国内电石产能只有陕西金泰、鄂尔多斯无汞化 ，导致市场对未来供应端有缩量预期 ，05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构 ，后续继续上行空间有限 ，预计PVC价格维持底部震荡 。
甲醇：港口供需双弱，警惕伊朗局势导致的风险
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1 、供应：国内方面 ，1月份涉及检修装置产能较少 ，产量高位震荡，2月甲醇生产企业春检计划或存提前预期 ，预计产量将有小幅下滑。进口方面 ，1月中东主力区域装船量缩减，同时及2 月天数少 、卸货周期偏紧等因素影响 ，预计2月常规情况下进口量将降至80万吨附近 。
2、需求：MTO方面 ，东部MTO 装置1 月中下旬检修集中，预计烯烃总需求会有所下滑；传统下游方面 ，醋酸扬子乙酰装置2025 年12 月22 日停车检修 ，1 月21 日已重启恢复，海尔系MTBE 装置2月上旬存有检修计划 ，甲醛行业因春节假期原因大部分地区装置将降负停车 ，其他产品开工变化不大 。
3 、库存：内地烯烃外采缩量，库存小幅增加。港口地区虽然到港量逐步下降，但东部地区MTO装置负荷下降 ，整体去库幅度相对有限 。
4 、总结：供应方面 ，2月国内产量有小幅降低预期，进口量将从高位回落 。需求方面 ，东部MTO 装置1 月中下旬检修集中 ，预计烯烃总需求会有所下滑。整体来看，伊朗装船下降将导致2月到港下滑 ，后续会对价格形成支撑 ，而MTO装置负荷降低，后续可能对去库形成一定压力 ，但当前伊朗局势尚不明朗 ，容易是盘面形成大幅度波动，因此预计甲醇维持低位宽幅震荡 。
纯碱：基本面压力仍存 ，外部因素或有提振
（张凌璐 ，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、期货价格：1月纯碱期货价格区间震荡，主力05合约围绕1220元/吨中轴运行 。截至1月30日收盘，主力05合约报1204元/吨 ，月度跌幅0.41%。期货市场整体仍维持Contango结构。
2 、现货价格：1月国内纯碱市场价格偏弱运行 ，截至1月30日，主流地区轻碱价格下调25~40元/吨 ，重碱价格下调15~60元/吨 。贸易商环节报价跟随盘面情绪波动 ，截至1月30日沙河地区重碱送到价格1164元/吨，较12月末的1122元/吨上涨42元/吨 。
3 、供应：1月国内新增检修装置较少 ，再加上应城新都、阿拉善二期一线产能稳产 ，纯碱供应水平稳步回升。隆众数据预计1月纯碱产量341.38万吨，较去年12月提升7.34% 。2月份仍有检修企业复产 ，且新产能负荷持续提升 ，纯碱供应水平将再度提升，不排除周产量超80万吨的可能 。
4 、需求：1月需求支撑尚可 ，但不同板块之间存在分化。一方面 ，下游浮法玻璃 、光伏玻璃在产产能仍在下降，压制纯碱刚需水平 。截至1月末，浮法玻璃、光伏玻璃在产日熔量分别较12月末下降1920吨/天 、1520吨/天 ，二者对纯碱日消耗量下降约528吨/天 。另一方面 ，中下游节前补库对纯碱现货市场成交存在支撑，纯碱1月末周表消较12月末提升4.51%。当前中下游对原料库存储备已基本收尾 ，后续随着春节临近 ，轻碱下游停工放假 、市场成交逐渐寡淡，纯碱需求仍将进一步承压 。
5、库存：隆众数据显示 ，1月末纯碱企业库存154.42万吨 ，较12月末提升2.37% 。除1月第一周企业小幅累库外，其余时间碱厂库存波幅较为有限。春节前下游停工放假、物流停运 ，企业季节性累库预期仍存 ，春节后市场也仍将面临同比偏高的库存压力 。
6 、观点小结：1月纯碱供应回升 、需求弱稳、企业库存小幅累积，基本面压力仍存 。2月供应水平仍有提升空间 ，且随着春节临近现货采购情绪逐步回落 、下游停工放假 ，纯碱需求仍将萎缩。纯碱供需宽松状态仍有加深预期，春节前企业库存压力也将进一步提升。外部宏观情绪回暖 、3月初国内重要会议、期货市场煤炭及黑色等品种走势都对纯碱期价存在联动效应 。预计2月纯碱期货价格仍将延续宽幅震荡趋势，中期角度纯碱过剩程度继续加深 ，若宏观及政策层面未出现超预期利好因素支撑 ，则纯碱期 、现价格仍将长期承压 。关注新产能满产时间 、企业库存变化、中下游采购力度 、下游产能及开工情况 、宏观政策及商品市场整体情绪。
尿素：春节前后需求表现分化，价格上方限制因素较多
（张凌璐 ，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、期货价格：1月尿素期货价格高位偏强震荡 ，波幅有所提升 。截至1月30日收盘，主力05合约报1790元/吨 ，月度涨幅2.7% 。05之前合约逐月升水 、05之后合约逐月贴水结构依旧维持。
2 、现货价格：1月尿素现货价格同步上涨 ，截至1月30日，山东、河南地区市场价格分别为1790元/吨、1770元/吨 ，二者分别12月末上涨80元/吨 、70元/吨 。
3 、供应：1月以来气头企业开工持续恢复 ，产量稳步回升 。隆众数据显示，截至1月30日尿素日产水平21.11万吨 ，较1月末的19.48万吨提升8.37%。2月份气头企业仍将继续复产 ，且部分山西技改装置也存在复工预期，尿素日产均值或长期维持在21万吨以上高位 。
4、需求：1月尿素需求支撑良好，一方面在于中下游春节前补库 、部分春耕备肥需求前置 ，另一方面 ，雨雪天气提振局部地区农业需求，工业下游复合肥等行业也对尿素刚需产生支撑 。根据隆众周度表消量计算 ，预计1月份尿素表消较去年12月提升1.66%左右。2月初市场仍有少量备货需求支撑 ，但随着春节临近，采购需求及刚需也将季节性回落 。春节后复工时间节点为2月底 ，届时国内春耕将自南往北逐步展开 ，农需旺季期间需求仍有支撑 。但是，今年春耕备肥需求前置现象明显 ，需警惕节前采购对旺季需求的冲抵效应。
5 、库存：隆众数据显示 ，1月末尿素企业库存94.49万吨，较12月末下降7.29%。月内尿素企业持续去库成为现货价格强势的重要驱动 。春节前随着市场成交氛围下降、物流停运 ，企业存在短期累库风险 ，节后旺季来临，需求兑现或带动企业库存持续去化 。
6 、国际市场及出口： 2025年1-12月我国尿素出口量489.47万吨，同比增幅1779%。2026年国内用肥旺季结束前出口政策难有增量变化 ，该因素暂时难以对市场产生影响 。国际市场方面 ，印度最新一轮招标仅采购97万吨货源，远低于计划采购量150万吨 ，这也加强后续印度再次招标预期 。除此之外 ，1月中旬伊朗气头尿素企业大面积停产，引发全球供应紧张担忧情绪出现 ，国际尿素价格上涨明显。2-3月北半球农业需求将按地区逐步释放 ，在部分地区供应受阻情况下全球尿素价格仍有强势表现预期 。我国尿素货源暂时难以销售至国际市场，但需关注国际价格走势对国内市场的情绪影响 。
7 、观点小结：1月尿素供应稳步回升、需求因节前备货而强势 ，尿素企业持续去库 、价格上涨现象贯穿全月。2月尿素供应水平仍有进一步提升预期 ，需求将以春节为分水岭，先逐步回落后稳步回升 。3-5月尿素价格通常以需求为主导 ，旺季预期下尿素价格支撑较强 ，同时，保供稳价政策指导效应也将更加明显 。除此之外，煤炭及商品市场工业品期价走势 、3月初重要会议也将给期货市场情绪提供支撑。预计2月尿素期货价格偏强震荡运行 ，节前主力05合约1850元/吨附近存在较大压力 。春节后至3月份视需求释放力度不排除继续上冲的可能 ，但价格的持续上涨也将进一步触发保供稳价机制，不建议过分追涨 。关注尿素日产水平、企业库存趋势 、需求释放力度及保供稳价政策导向。
玻璃：2月玻璃供需双降 ，市场博弈状态延续
（张凌璐 ，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1 、期货价格：1月玻璃期货价格宽幅震荡，截至1月30日收盘 ，主力05合约报1056元/吨 ，月度跌幅2.94%。
2、现货价格：1月国内玻璃现货价格窄幅上调，截至1月30日国内浮法玻璃市场均价1107元/吨 ，较12月末的1073元/吨上涨34元/吨 。主流地区市场价格上调幅度多在10~80元/吨不等 。
3、供应：1月玻璃供应水平继续回落。隆众数据显示 ，截至1月底，浮法玻璃在产日熔量15.10万吨 ，较12月末下降1920元/吨 。短期玻璃供应或维持稳定 ，但春节后仍有产线放水冷修计划，日熔量合计最多2500吨/天，若落实到位则玻璃在产日熔量将降至14.85万吨左右 。
4 、需求：1月国内玻璃需求存在支撑。一方面 ，春节前终端工程存在赶工情况 ，再加上出口订单兑现，中下游对原片玻璃备货积极性提升 。隆众数据显示 ，1月末的一周玻璃表观消费量较月初的一周下降8.61% ，预计全月消费量下降幅度在6.95%左右 。春节前玻璃需求面临中下游停工放假预期，虽仍有少量采购需求支撑但影响甚微。节后下游开工复苏缓慢 ，深加工行业通常元宵节后才大面积恢复生产 ，因此2月玻璃需求将较1月明显回落 。
5 、库存：1月玻璃企业库存小幅去化 。隆众数据显示，截至1月末玻璃企业库存5256.4万重箱 ，较12月末下降7.57%。厂家去库多以货源向中下游转移为主 ，且春节前市场成交力度逐渐减弱的预期下，玻璃厂仍存季节性累库预期 。除此之外 ，河北、湖北等核心地区中游货源水平也处于高位 ，春节后市场将同时面临厂家 、贸易商的双重高库存压力 。
6 、观点小结：1月玻璃供应小幅下降、需求支撑力度尚可。2月玻璃供应仍有小幅下降预期，但需求季节性回落幅度或超供应降幅，玻璃厂库存压力依旧偏高。春节后市场将面临厂家及中游双重库存压力 ，市场短期压力明显 。中长期来看 ，玻璃供需矛盾仍未有效缓解，但外围宏观回暖 、期货市场相关工业品走强 、3月初国内重要会议也仍有地产等相关政策预期 。多重因素影响下 ，预计2月玻璃期货盘面延续低位宽幅震荡趋势 ，跟随宏观政策等题材出现阶段性波动加大的可能性仍存。关注玻璃产能变化、现货成交氛围 、玻璃厂及中游环节库存 、宏观政策及商品市场整体情绪 。
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